Un mercado laboral que «se suaviza, no colapsa» se encuentra con un rally cripto agotado
Bitcoin ha pasado las últimas semanas de noviembre luchando por mantener el impulso después de establecer nuevos máximos históricos a principios de 2025. Al mismo tiempo, los datos laborales de EE. UU. han comenzado a señalar un tipo diferente de advertencia, no una caída de empleos, sino una clara pérdida de fuerza.
La tasa de desempleo de EE. UU. ha subido del rango bajo del 3% observado en 2022-2023 al área de mediados del 4%, su nivel más alto en varios años. Las ganancias mensuales de nóminas no agrícolas se han ralentizado desde los niveles pospandémicos a adiciones más modestas de seis cifras. Las ofertas de empleo y las renuncias también han disminuido desde sus picos de 2021-2022, según las series de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) y los Datos Económicos de la Reserva Federal (FRED).
Para la renta variable, los bonos y el cambio de divisas, este es un territorio familiar. Los datos laborales más débiles suelen provocar una rápida revaloración de las expectativas de crecimiento y de la política de los bancos centrales.
Las criptomonedas ahora se encuentran dentro de la misma red macroeconómica. En lugar de una simple narrativa de causa y efecto, la relación se entiende mejor de esta manera: los cambios en el mercado laboral modifican el apetito por el riesgo y las condiciones de liquidez, y esos cambios a menudo se manifiestan en Bitcoin (BTC) y en los precios más amplios de las criptomonedas.
Por qué los datos laborales importan para los activos de riesgo en primer lugar
Cada mes, los traders de todo el mundo se detienen para el Informe de Situación del Empleo de EE. UU., la publicación de nóminas no agrícolas compilada por la BLS. Las cifras principales son claras: cuántos empleos se agregaron, la tasa de desempleo, el crecimiento salarial y la participación en la fuerza laboral.
Por debajo de la superficie, estos datos son un indicador de algo más grande: la salud del consumidor estadounidense y las probabilidades de una recesión. Una fuerte creación de empleo y un bajo desempleo sugieren que los hogares tienen ingresos para gastar y respaldar las ganancias corporativas y la calidad crediticia. Las cifras débiles indican lo contrario.
Para los mercados macro, el informe de empleo también influye directamente en las expectativas de la Reserva Federal. Si los datos laborales se mantienen firmes mientras la inflación es persistente, los inversores infieren que las tasas podrían permanecer más altas por más tiempo. Si la tasa de desempleo aumenta y el crecimiento de las nóminas se desvanece, el argumento a favor de los recortes de tasas cobra fuerza.
Las criptomonedas ahora operan en ese mismo ecosistema. Bitcoin y las altcoins grandes son ampliamente poseídas por fondos macro, fondos cotizados en bolsa (ETF) y traders minoristas que también observan acciones y bonos. Un mercado laboral más suave puede, por lo tanto, tener dos efectos opuestos a la vez:
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Aumenta los temores de una desaceleración o un aterrizaje forzoso, lo que típicamente empuja a los inversores fuera de los activos de alto beta.
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También aumenta la probabilidad de una política más laxa en el futuro, lo que eventualmente puede apoyar los activos de riesgo a través de rendimientos más bajos y condiciones financieras más flexibles.
El punto clave es que los datos laborales mueven las expectativas y las probabilidades, pero no son un interruptor mecánico para dónde «debería» operar Bitcoin a continuación.
¿Lo sabías? Las «nóminas no agrícolas» miden cuántos empleos se agregaron o perdieron en la mayor parte de la economía estadounidense, cubriendo todo excepto el trabajo agrícola y algunas categorías pequeñas. Es la instantánea más observada del mercado laboral de Estados Unidos.
Dos canales principales de un mercado laboral más débil a las criptomonedas
Cuando los estrategas hablan de la presión del mercado laboral sobre Bitcoin y las criptomonedas, suelen describir dos canales superpuestos.
Primero está el canal de crecimiento. El aumento del desempleo, la contratación más lenta y las ganancias salariales más débiles hacen que los mercados sean más cautelosos sobre las ganancias futuras y los riesgos de impago. En ese entorno, los inversores a menudo reducen su exposición a las partes más riesgosas de su cartera, como acciones de pequeña capitalización, crédito de alto rendimiento y activos volátiles como Bitcoin y las altcoins. Las criptomonedas, particularmente fuera de BTC y Ether (ETH), todavía se consideran un rincón de alto beta del espectro de riesgo.
Segundo está el canal de liquidez y tasas. Los mismos datos débiles que asustan a los inversores pueden empujar a los bancos centrales hacia una política más laxa. Si los mercados comienzan a cotizar múltiples recortes de tasas, los rendimientos reales pueden caer, el dólar puede debilitarse y la liquidez global puede expandirse. Varios estudios macroeconómicos y organizaciones de investigación de activos digitales han señalado que los períodos de aumento de la liquidez global y caída de los rendimientos reales a menudo han coincidido con un rendimiento más fuerte de Bitcoin, incluso si el vínculo está lejos de ser perfecto.
Los estrategas macroeconómicos cada vez más describen a Bitcoin como un activo cuyo papel cambia con el régimen. A veces, se comporta como una acción tecnológica de alto crecimiento; otras veces, como una cobertura macro. Alrededor de las publicaciones laborales, un patrón común es una sacudida de aversión al riesgo a corto plazo ante datos malos, seguida de una recuperación parcial a medida que las narrativas de recortes de tasas y los flujos de ETF se reafirman.
Lo que realmente dicen las tendencias laborales actuales de EE. UU.
Para entender la presión actual sobre las criptomonedas, ayuda a mirar más allá de una única cifra de desempleo.
Los informes recientes de la BLS muestran una economía que sigue creando empleos, pero a un ritmo más lento que el auge pospandémico. Las ganancias de las nóminas se han enfriado, la tasa de desempleo ha subido y los datos de las encuestas muestran que menos estadounidenses describen los empleos como abundantes y más dicen que son difíciles de conseguir.
El desglose por sector también importa. Una parte desproporcionada del crecimiento reciente del empleo ha provenido de áreas relativamente defensivas como la atención médica y el gobierno, además de servicios como el ocio y la hostelería. Las industrias más cíclicas o productoras de bienes, como la manufactura, algunas partes de la construcción y los sectores corporativos sensibles a las tasas de interés, han mostrado debilidad en varias medidas.
Los indicadores adelantados se hacen eco de ese enfriamiento. Las ofertas de empleo y las renuncias, seguidas en la Encuesta de Ofertas de Empleo y Rotación Laboral (JOLTS), están muy por debajo de sus picos. Los trabajadores cambian de empleo con menos frecuencia, una señal de que el poder de negociación se ha desvanecido de las condiciones candentes de 2021-2022.
Un conjunto mixto de señales laborales ha dejado a los mercados debatiendo si EE. UU. se dirige a un aterrizaje suave o a algo más accidentado. Esa incertidumbre por sí sola puede fomentar un posicionamiento más conservador en todos los activos de riesgo, incluida la reticencia a perseguir a Bitcoin a nuevos máximos después de una fuerte racha.
¿Sabías que? Los economistas a veces se refieren a las condiciones actuales como un “mercado laboral de Schrödinger” porque los datos muestran dos cosas a la vez. El desempleo está aumentando, pero la economía sigue añadiendo puestos de trabajo. No es claramente fuerte ni claramente débil, y ambas narrativas coexisten hasta que la tendencia se decanta de una forma u otra.
Cómo se ha comportado el mercado de las criptomonedas ante las recientes sorpresas laborales
El reciente comportamiento del mercado en torno a la publicación mensual de datos de empleo ofrece una ventana útil, aunque imperfecta, a estas dinámicas.
En varias ocasiones durante los últimos años, nóminas más débiles de lo esperado o un repunte sorprendente en la tasa de desempleo han producido un patrón familiar. Un estudio encontró que el movimiento promedio de Bitcoin fue de aproximadamente +0,7% cuando las nóminas superaron las previsiones y de aproximadamente -0,7% cuando no las alcanzaron, lo que sugiere que los traders sí reducen la exposición de alta beta cuando el empleo decepciona.
En los minutos y horas posteriores a la publicación, los algoritmos impulsados por titulares y los traders de dinero rápido a menudo venden acciones y criptoactivos a medida que los titulares sobre la desaceleración llegan a los mercados. Alrededor del informe retrasado de septiembre de 2025, por ejemplo, BTC se disparó hacia los 90.000 dólares bajos antes de caer a los 80.000 dólares medios, con más de 2.000 millones de dólares en posiciones de criptoactivos liquidadas, incluyendo cerca de 1.000 millones de dólares en posiciones largas de Bitcoin.
Cuando la situación se calma, la atención se centra en el mercado de tasas. Si los futuros y swaps comienzan a valorar recortes de tasas de la Fed más agresivos después de datos débiles, los rendimientos a más largo plazo caen. En algunos de esos episodios, Bitcoin se ha estabilizado o recuperado parcialmente en las sesiones siguientes a medida que los inversores vuelven a rotar hacia la duración y los activos de mayor beta. En otros, particularmente cuando la debilidad laboral llega junto con el estrés bancario o los shocks geopolíticos, predomina el tramo de aversión al riesgo y el mercado de las criptomonedas opera con mayor presión durante más tiempo.
Analistas de firmas de investigación macro tradicionales y empresas nativas de criptomonedas enfatizan que los flujos de ETF, la liquidez de las stablecoins, la actividad on-chain y las noticias idiosincrásicas, como las actualizaciones de protocolos o los problemas de los exchanges, pueden superar fácilmente cualquier dato individual. En otras palabras, los datos de empleo importan, pero coexisten con un conjunto de impulsores específicos de las criptomonedas.
Qué deberían observar los inversores en criptoactivos en el ciclo de datos laborales
Para los inversores que intentan comprender estas correlaciones sin tratarlas como un manual de reglas de trading, un panel macro simple es de gran ayuda.
Los elementos clave incluyen:
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Nóminas principales y tasa de desempleo: Estos forman el núcleo del informe mensual de Situación del Empleo. Los aumentos sostenidos del desempleo junto con la desaceleración de las nóminas suelen indicar un enfriamiento más significativo.
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Crecimiento salarial y horas trabajadas: Estos se refieren a los ingresos y el poder adquisitivo de los hogares, lo que a su vez moldea las expectativas de crecimiento y las perspectivas de inflación de la Fed.
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Datos JOLTS como vacantes, renuncias y contrataciones: Unas elevadas vacantes y renuncias sugieren un mercado ajustado; los descensos apuntan a una relajación de la demanda laboral y una menor confianza entre los trabajadores.
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Solicitudes semanales de subsidio por desempleo: Una serie de mayor frecuencia que muchos fondos macro y cuantitativos utilizan como una alerta temprana de cambios en el mercado laboral.
Diferentes combinaciones envían diferentes señales. Un panorama laboral suave pero estable con una inflación moderada le da a la Fed margen para flexibilizar gradualmente, un escenario que a menudo ha sido más favorable al riesgo. Un rápido aumento del desempleo, junto con una caída de las vacantes, eleva el riesgo de una desaceleración más pronunciada, donde los inversores pueden preferir efectivo, bonos del Tesoro y activos defensivos.
Para Bitcoin y las criptomonedas, la conclusión no es tanto que un mercado laboral débil signifique precios más bajos, sino más bien que los datos laborales ayudan a establecer el clima macroeconómico. Estos moldean las expectativas de crecimiento, las trayectorias de las tasas y la liquidez, y estos, a su vez, influyen en cuánto riesgo asumirán los inversores.
