Las empresas de tesorería de Bitcoin están entrando en una «fase darwiniana», ya que los mecanismos básicos de su modelo de negocio, que en su día fue muy próspero, se están desmoronando, según un nuevo análisis de Galaxy Research.
El informe afirma que el comercio de activos digitales (DAT) ha alcanzado su límite natural, ya que los precios de las acciones han caído por debajo del valor liquidativo (NAV) del Bitcoin (BTC), lo que ha provocado que el ciclo de crecimiento impulsado por la emisión se invierta y que el apalancamiento se convierta en un pasivo.
Ese punto de ruptura se produjo cuando Bitcoin cayó desde su máximo de octubre, cercano a los USD 126.000, hasta mínimos en torno a USD 80.000, lo que provocó una fuerte contracción del apetito por el riesgo y agotó la liquidez en todo el mercado. El evento de desapalancamiento del 10 de octubre aceleró el cambio, eliminando el interés abierto en los mercados de futuros y debilitando la profundidad del mercado al contado.
«Para las empresas de tesorería cuyas acciones habían servido como operaciones cripto apalancadas, el cambio ha sido intenso», afirmó Galaxy, añadiendo que «la misma ingeniería financiera que amplificó las subidas ha magnificado las bajadas».
Las acciones de DAT pasan a cotizar con descuento
Las acciones de DAT que cotizaban con elevadas primas sobre el valor liquidativo durante el verano ahora cotizan en su mayoría con descuento, incluso cuando el propio Bitcoin solo ha bajado alrededor de un 30% desde sus máximos. Empresas como Metaplanet y Nakamoto, que anteriormente mostraban cientos de millones en ganancias no realizadas, ahora están profundamente en números rojos, ya que los precios medios de compra de BTC se sitúan por encima de los USD 107.000.
Galaxy señaló que el apalancamiento incorporado en estas empresas las expone a una caída extrema, con una empresa, NAKA, que se ha desplomado más del 98 % desde su máximo. «Esta evolución de los precios se asemeja al tipo de desplomes que se observan en los mercados de memecoins», escribió la empresa.
Ahora que ya no se pueden emitir más, Galaxy ha esbozado tres posibles caminos a partir de aquí. El escenario base es un periodo prolongado de primas comprimidas, durante el cual el crecimiento de BTC por acción se estanca y las acciones de DAT ofrecen más desventajas que el propio Bitcoin.
Un segundo resultado es la consolidación, cuando las empresas que emitieron en gran medida con primas elevadas, compraron BTC cerca del máximo o se endeudaron, se enfrentan a presiones de solvencia y pueden ser adquiridas o reestructuradas. Un tercer escenario deja margen para la recuperación si Bitcoin alcanza finalmente nuevos máximos históricos, pero solo para las empresas que conservaron la liquidez y evitaron la emisión excesiva durante el auge.
Strategy recauda USD 1.440 millones para calmar los temores sobre los dividendos
El viernes, el CEO de Strategy, Phong Le, dijo que la nueva reserva de efectivo de USD 1.440 millones de la empresa se creó para calmar la ansiedad de los inversores sobre su capacidad para cumplir con las obligaciones de dividendos y deuda durante la caída de Bitcoin. Financiada mediante la venta de acciones, la reserva está diseñada para garantizar al menos 12 meses de pagos de dividendos, con planes de ampliar ese colchón a 24 meses.
Mientras tanto, el director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, ha dicho que Strategy no se verá obligada a vender bitcoins para mantenerse a flote si el precio de sus acciones cae, y que quienes dicen lo contrario «están totalmente equivocados».
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