La caída del primer día de Twenty One destaca la cautela de los inversores hacia las acciones respaldadas por BTC

Conclusiones clave

• El debut de Twenty One Capital en la NYSE vio una caída de casi el 20%, señalando una cautelosa postura de los inversores hacia las cotizaciones públicas con gran peso de Bitcoin.

• XXI cotizó cerca de su valor liquidativo, lo que sugiere que el mercado no asignó una prima significativa más allá del valor de las tenencias de Bitcoin de la empresa.

• La caída reflejó presiones más amplias del mercado, incluyendo la volatilidad de Bitcoin, el desvanecimiento del entusiasmo por las cotizaciones respaldadas por SPAC y el debilitamiento de las primas mNAV.

• La reacción moderada sugiere que los inversores ahora pueden esperar que las empresas centradas en Bitcoin muestren modelos de ingresos claros y duraderos en lugar de depender principalmente de grandes tenencias de BTC.

El debut público de Twenty One Capital, una empresa centrada en Bitcoin muy observada, en la Bolsa de Nueva York (NYSE) fue recibido con cautela por parte de los inversores. Cotizando bajo el símbolo XXI, las acciones de la empresa cayeron casi un 20% en su primer día.

Este artículo explora lo que la reacción del mercado puede señalar sobre el cambio en la demanda de los inversores, la erosión de la prima mNAV y el escrutinio más amplio al que se enfrentan las cotizaciones de acciones respaldadas por Bitcoin.

Qué es realmente Twenty One Capital

Twenty One Capital es una empresa pública respaldada institucionalmente y nativa de Bitcoin con la ambición declarada de convertirse en el mayor tenedor de Bitcoin (BTC) cotizado en bolsa. La empresa salió a bolsa a través de una transacción de empresa de adquisición con fines especiales (SPAC) con Cantor Equity Partners y comenzó a cotizar bajo el símbolo XXI.

En su lanzamiento, la empresa informó de una tesorería de más de 43.500 BTC, valorada en aproximadamente 3.900 millones-4.000 millones de dólares, lo que la sitúa entre los mayores tenedores corporativos de Bitcoin.

La empresa fue construida con un enfoque claro: una estructura corporativa que sitúa a Bitcoin en el centro de su estrategia. Sus fundadores y patrocinadores la posicionan como algo más que un vehículo de tesorería. Jack Mallers, quien también fundó Strike, ha dicho que Twenty One tiene como objetivo construir una infraestructura corporativa para productos financieros alineados con Bitcoin.

Este modelo sitúa a Twenty One junto a otras empresas de tesorería de activos digitales (DATs), pero con diferencias clave. Entre sus patrocinadores se encuentran Cantor Fitzgerald, un operador primario de la Reserva Federal; Tether, el emisor de USDt (USDT) y un importante tenedor de bonos del Tesoro de EE. UU.; Bitfinex y SoftBank. Estas relaciones institucionales posicionan a Twenty One como una de las empresas nativas de Bitcoin con mayor respaldo en cotizar en bolsa.

La empresa llegó en medio de una ola más amplia de empresas que cotizan en bolsa que persiguen estrategias centradas en Bitcoin, inspiradas en parte por el modelo de expansión utilizado por Strategy (anteriormente MicroStrategy). Aún así, la intención declarada de Twenty One no es simplemente replicar ese enfoque, sino buscar un crecimiento impulsado por los ingresos manteniendo una gran reserva de Bitcoin.

El debut y la fuerte caída del precio

Dada la escala de su tesorería y el perfil de sus patrocinadores, muchos participantes del mercado esperaban una fuerte atención en torno al lanzamiento de Twenty One. Sin embargo, su primer día de negociación, el 9 de diciembre de 2025, produjo un resultado diferente. Las acciones cayeron bruscamente a pesar de las grandes tenencias de Bitcoin de la empresa y el apoyo institucional de alto perfil.

Cuando las acciones SPAC de Cantor Equity Partners se convirtieron en XXI, la nueva acción abrió a 10,74 dólares, por debajo del cierre anterior del SPAC de 14,27 dólares. La negociación fuera de horario mostró solo un modesto repunte. Al cierre de su primer día de negociación, las acciones habían bajado aproximadamente un 19,97%, cerrando en 11,96 dólares.

Esta actuación subrayó una tendencia más amplia en la que las empresas de criptomonedas recién cotizadas a menudo cotizan por debajo de sus puntos de referencia previos a la fusión. La medida también dejó las acciones recién cotizadas en público cotizando con descuento en relación con sus tenencias de criptoactivos subyacentes, lo que indica que la dinámica de valoración para este tipo de acciones puede estar cambiando.

La precaución de los inversores y la caída de Twenty One en la NYSE

La fuerte caída en el precio de las acciones de Twenty One Capital no fue exclusiva de la empresa. Reflejó una convergencia de tres factores de mercado a finales de 2025:

• Erosión de la prima del valor liquidativo múltiple (mNAV)

• Volatilidad continua en los mercados de criptomonedas

• Menor sentimiento hacia los debuts públicos impulsados por SPAC.

Comprendiendo la valoración mNAV atenuada

La señal más clara de la cautela del mercado fue que las acciones no cotizaron con una prima significativa sobre el valor de sus tenencias subyacentes de Bitcoin. Esto se evalúa típicamente utilizando la relación mNAV.

Históricamente, las empresas de tesorería de Bitcoin han logrado una alta prima mNAV en ciertos puntos de ciclos de mercado pasados. Esa prima ha sido interpretada a menudo como una señal de confianza de los inversores en la capacidad de la dirección para crear valor más allá de los activos subyacentes.

Twenty One Capital, sin embargo, cotizó a o cerca de su valor liquidativo, asignando efectivamente poca o ninguna prima a sus planes de negocio o gestión. Esto sugirió que el mercado estaba valorando las acciones en gran medida como un proxy directo y potencialmente volátil de Bitcoin en lugar de considerar una prima distinta por el negocio operativo.

Volatilidad del mercado y sentimiento hacia los SPAC

Twenty One Capital debutó durante un período desafiante tanto para el mercado de criptomonedas como para las cotizaciones impulsadas por SPAC. En el período previo al debut, las criptomonedas se enfrentaron a presión de venta. Bitcoin había caído más de un 28% desde su pico de octubre, creando un clima de aversión al riesgo en el que los inversores estaban menos dispuestos a asignar valoraciones generosas a las acciones vinculadas a las criptomonedas.

La fusión con Cantor Equity Partners fue una ruta impulsada por SPAC para salir a bolsa. Si bien la perspectiva del acuerdo impulsó previamente las acciones del SPAC al alza, a finales de 2025, el entusiasmo por los SPAC de criptomonedas de alto perfil se había enfriado. Un largo historial de bajo rendimiento posterior a la fusión ha contribuido a la fatiga y el escepticismo de los inversores, lo que puede llevar a las empresas recién cotizadas a cotizar por debajo de sus puntos de referencia previos a la fusión.

¿Sabías que? La acción que cotiza por debajo del valor de su tesorería de Bitcoin es un ejemplo de una paradoja de valoración, donde una acción recién cotizada en bolsa se negocia con un descuento sobre el valor de mercado de los principales activos líquidos que posee.

Cambio en el mercado: Demanda de modelos de negocio probados

Otra razón para la cautela de los inversores puede ser la falta de un modelo operativo claro, probado y que genere ingresos en el momento del debut. Esto sugiere que algunos inversores pueden estar alejándose de las narrativas puras de «tesorería de Bitcoin» y poniendo un mayor énfasis en la diferenciación y los flujos de caja predecibles.

Twenty One Capital salió a bolsa con grandes tenencias de Bitcoin, pero sin un plan de negocio detallado y disponible públicamente o un cronograma confirmado. El debut también se produjo durante un período de mayor escrutinio del sector de las empresas de tesorería de activos digitales.

Según Reuters, los analistas sugieren que se está volviendo «más difícil para las DATs levantar capital» y que las empresas «necesitan mostrar una diferenciación material» para justificar sus múltiplos de negociación.

La fuerte caída del precio de las acciones de XXI puede indicar que la perspectiva del mercado está evolucionando. Algunos inversores pueden estar cambiando su enfoque hacia la capacidad de una empresa para ejecutar un modelo de negocio sostenible junto con sus activos. Los mercados públicos pueden priorizar cada vez más a las empresas que pueden generar flujos de caja predecibles en lugar de aquellas que principalmente poseen Bitcoin.

Aclaración: La información y/u opiniones emitidas en este artículo no representan necesariamente los puntos de vista o la línea editorial de Cointelegraph. La información aquí expuesta no debe ser tomada como consejo financiero o recomendación de inversión. Toda inversión y movimiento comercial implican riesgos y es responsabilidad de cada persona hacer su debida investigación antes de tomar una decisión de inversión.